铜：供应端铜精矿偏紧贯穿全年，长单加工费创历史新低，叠加《2024-2025 年节能降碳行动方案》强化冶炼端约束，原料缺口持续凸显。需求端新能源光伏、新能源车贡献增量，电力、交通领域表现稳健，但 5 月因高铜价导致下游加工企业减停产。短期受宏观情绪扰动或有回调，中长期矿端瓶颈与政策红利支撑震荡偏强态势。
铝：供应端受铝土矿限产、澳洲发运受阻及节能降碳政策影响，氧化铝成本高企，电解铝供给弹性缺失。需求端呈现结构性分化，地产需求疲软，但汽车、电力等工业需求增长，新能源领域贡献增量。年末铝材出口退税取消打击海外需求预期，预计 2025 年关税问题持续压制出口。
锌：供应端全球锌矿产量延续下降趋势，原料端紧张格局逐步显现，叠加节能降碳政策对冶炼产能的管控，供给端约束持续强化。需求端受益于国内地产政策频发与全球制造业阶段性扩张，新能源领域需求增长进一步填补传统消费缺口。
铅：供应端中国作为最大铅精矿和再生铅生产国，产能受环保政策与节能降碳改造影响，新增供给受限，再生铅占比提升但原料回收存在瓶颈。需求端主要依赖铅蓄电池行业，新能源储能领域带来边际增量，但传统汽车市场需求疲软形成拖累。
镍：供应端印尼镍加工品产能持续释放，全球镍元素供需维持过剩状态，中间品环节部分项目延迟投产但未改变供应宽松基本面。需求端新能源汽车市场增长带动高性能电池需求提升，一定程度缓解过剩压力。
锡：供应端缅甸矿区停产持续，国内精矿供给无库存安全垫，短缺压力加速传导至冶炼端，精锡产量增长受限。需求端受益于半导体领域长周期景气向上，下游逐步进入补库周期，电子制造业复苏带动焊锡需求增速提升。
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