铜：宏观层面，市场对AI发展放缓可能削弱铜需求的担忧持续发酵，叠加美联储加息预期升温，铜价承压明显。国内“金九”旺季成色不足，下游线缆及铜杆企业开工率回升有限，现货升水难以走扩。政策端，上海“十五五”规划提出扩大铜等重点金属交易规模，长期利好定价权提升，但短期难以对冲宏观利空。预计铜价延续震荡偏弱格局，关注美联储议息会议结果。

铝：供需面呈现边际向好态势：传统旺季下游铝加工企业订单增加，开工率稳中有升，价格回调后消费正反馈明显，库存持续去化。但氧化铝端减产预期被资金放大，实际厂库积压态势未改。政策方面，工信部“十五五”将推动有色行业原料燃料替代，铝行业绿色转型加速。短期宏观情绪主导，静待利空落地后的修复机会。

锌：宏观层面，美国核心CPI略超预期，9月加息概率升至90%，美债收益率逼近5%，风险偏好显著承压。产业面，国产AI智能找矿系统发布，长期利于铅锌矿产预测评价，但短期供应端多空交织：再生铅利润好转后开工提升，进口低价锌持续流入，下游镀锌企业开工仅小幅抬升。过剩格局难改，锌价预计维持低位偏弱运行。

铅：宏观情绪转弱叠加再生铅供应恢复，铅价承压。产业面，原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅利润好转后开工提升，进口低价铅持续流入，供应端趋于宽松。下游蓄企开工小幅抬升，但终端消费未见明显好转，锂电池替代效应持续压制铅需求。社会库存及上期所仓单增减两弱，整体过剩格局难改，预计铅价维持低位偏弱运行，关注万六关口支撑。

镍：供给端，印尼能矿部仍在评估约50家采矿企业的RKAB修订申请，审批趋严，若企业存在应收款或未完成复垦义务将无法继续办理，远期镍矿配额压力渐显。需求端，不锈钢排产有所回升，但新能源电池领域对镍消费拉动减弱。气候及电力因素导致产业链部分环节减产，短期价格偏震荡，警惕宏观扰动。

锡：锡价大幅下挫主要受宏观情绪拖累，AI需求放缓担忧直接冲击电子焊料消费预期。供给端，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，但印尼出口恢复部分抵消减量。国内冶炼厂加工费维持低位，原料紧张格局未改。短期锡价受宏观主导波动加剧，基本面支撑尚存，关注下游电子行业订单恢复情况。