【本周观点】
1）上周沪铝价格四连跌，主要原因归咎于基本面的薄弱，节后现货市场较节前并未明显好转，消费情况远不及预期，供应渐起的趋势极大增强了市场空头的信心，同时9月中国制造业PMI依然处于荣枯线之下，海外主要经济体更是下滑明显，宏观方面也不利于铝价上行；

2）上周铝社会库存大幅累库，主要因为国庆假期期间，出库量下降，其次节后归来现货市场表现一般，下游消费尚未有明显恢复的信号。对于后期需求，我们认为整体下滑的趋势暂时难以逆转，但环比仍有改善空间：9月制造业PMI数据仍表现不佳，但环比提高，同时房地产竣工和汽车产销情况降速也有小幅收窄，在国家不断出台刺激消费政策的背景下，消费端是有逐渐转好的趋势和动力，因此内销将有所改善；而出口贡献增速将大幅收窄，境外制造业持续疲软，造成伦铝价持续低位，出口需求不足，中美贸易的新一轮磋商结果较好，但也仅局限于不再多加关税，而前期已加关税仍维持，因此出口方面并不乐观；

3）供应端，前期铝价的利润较高且持续性较长，意外停产的铝厂复产情况好于预期，魏桥、信发已经复产，阿坝铝厂和西部水电近期也将着手复产，新投方面，内蒙古蒙泰近期将投产完毕，固阳也将开始第二段产能投放，而四季度内云南、内蒙古和四川均有新产能投放预期，因此供应将持续增加。虽然短期供需仍表现为缺口，但随着复产和新增的投放，这一缺口将逐渐收窄并将转为过剩；

4）成本端，上周氧化铝价格继续稳步上涨。在市场持续好转的情况下，氧化铝的运行产能有所回升，同时山西交口肥美铝业因赤泥库问题停产的部分产能将于10月开始复产，河南地区因国庆停产产能也将再度释放。当然，随着电解铝产能的提升，需求是逐步改善的，因此氧化铝价格的走势将依赖于供需关系的节奏。对于氧化铝成本端，由于采暖季到来以及习近平总书记关于黄河流域生态保护的重视，北方铝土矿的生产必将受此影响，氧化铝成本支撑夯实。然而对于氧化铝价格的上限，维持此前判断，一方面建成产能存量较高，氧化铝不具备长期供需短缺的条件；另一方面，境外氧化铝的价格仍处于低位，进口窗口持续开启，同时国内近期仍有氧化铝新投产能，内外供应压力持续存在，中短期来看，氧化铝价格将反弹至北方成本线附近。综上所述，电解铝供应逐步抬升加之需求难有显著提高，供需缺口逐渐收窄，冶炼利润将被打压，铝价重心将下移，尽管中美此轮磋商给予市场信心，短期乐观情绪会使价格有所反弹，但弱基本面情况难以根本逆转，关注库存变化、供应复产及新投增量情况及采暖季地区环保政策。

操作策略：多头暂时观望为主，空头可以尝试依托14100止损做空。