核心观点
1、上周贵金属与铜价均有显著反弹。
贵金属方面,上周COMEX黄金上涨2.10%,白银上涨6.59%;沪金2402合约上涨0.44%,沪银2402上涨2.30%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+3.82%、+1.03%。
2、衰退担忧暂缓,铜价有所回升。
上周COMEX铜价震荡反弹,市场此前对欧洲需求担忧的定价告一段落,而美国数据表现仍然具有一定韧性,同时降息预期也有所增加,衰退的担忧暂时消退,加之中美两国元首会面,中美关系有望阶段性好转,助推铜价阶段性反弹。
3、通胀数据走缓支撑贵金属价格走强。
上周美国通胀数据超预期走缓,美元指数及美债收益率随之大幅回落,支撑贵金属价格持续反弹。近期,原油价格快速下跌,地缘冲突所带来的避险情绪有所消退,而通胀及就业数据的回落使得美国降息预期再起。同时,拜登签署了临时法案使得美国政府暂免于停摆,短期内可能出现的流动性危机随之缓解,叠加各国央行的购金需求,贵金属价格仍将维持上行走势。
一、 基本金属市场复盘
COMEX和沪铜市场观察
上周COMEX铜价震荡反弹,市场此前对欧洲需求担忧的定价告一段落,而美国数据表现仍然具有一定韧性,同时降息预期也有所增加,衰退的担忧暂时消退,加之中美两国元首会面,中美关系有望阶段性好转,助推铜价阶段性反弹。
SHFE铜价小幅回升,在68000元/吨附近有所承压。目前国内因素可能更加利于铜价反弹,一方面库存仍然难以累积,大概率将继续低位运行,另一方面国内政策刺激陆续出台,市场对利空的消息相对不敏感,对利多的消息反映更加积极,我们仍然认为铜价有望进一步反弹。
期限结构方面,COMEX铜价格曲线较此前向上位移,价格曲线近端基本维持contango结构但有所收敛。近期COMEX北美库存维持低位,但是北美整体的显性库存却在持续增加,加深了市场对于北美需求的担忧,这种情况下COMEX铜的价差结构走强的可能较小,如果后期也跟随累库可能Contango结构反而会扩大。
SHFE铜价格曲线较此前向上位移,换月之后价格曲线近端维持back结构,并且略微更加陡峭。上周出人意料的地方在于CU2311合约在最后时刻出现了一定的挤仓情况,目前看来,在低库存的背景下back结构仍将维持,并且因为进口窗口在打开附近徘徊,但是进口铜的报关量并无显著增长,国内维持低库存是相对确定的。
从CFTC持仓来看,上周非商业空头持仓占比环比继续增加,多头持仓占比继续下降。目前空头占比回升至近期中位数附近,考虑到持仓数据的滞后已经近期的上涨,预计目前空头占比可能已经回落至相对低位水平。
二、 贵金属市场复盘
1. 贵金属市场观察
上周COMEX贵金属价格整体呈现反弹,白银涨幅尤为显著。COMEX金银整体于1935-1997美元/盎司、21.9-24.3美元/盎司区间内运行。上周美国通胀及就业数据大幅放缓且超出市场预期,降息预期再起,叠加欧洲经济表现持续偏弱,美国临时法案通过使得政府暂免于停摆,外盘金银由此最高分别上涨至1996.4美元/盎司、24.22美元/盎司。
贵金属价格监控 | |||
2023/11/17 | 本周收盘价 | 上周收盘价 | 涨跌幅 |
COMEX黄金 | 1980.3 | 1935.4 | 2.3% |
COMEX白银 | 23.8 | 22.7 | 4.9% |
伦敦金现 | 1981.1 | 1941.7 | 2.0% |
伦敦银现 | 24.0 | 22.5 | 6.7% |
SHFE黄金 | 472.8 | 474.1 | -0.3% |
SHFE白银 | 5895.0 | 5768.0 | 2.2% |
上金所黄金T+D | 470.9 | 469.5 | 0.3% |
上金所白银T+D | 5890.0 | 5751.0 | 2.4% |
2. 比价与波动率
上周,白银涨幅强于黄金,金银比震荡回落;铜价与金价走势相对一致,金铜比窄幅震荡;原油价格大幅下跌,金油比持续上行。
黄金VIX周内继续震荡下行,整体处于相对低位水平,地缘冲突预期修正,避险情绪较前期显著消减。
上周黄金与白银内外价差持续回升;人民币汇率对内盘价格产生支撑,黄金、白银内外比价随之持续上行。
三、 市场前瞻
目前国内因素可能更加利于铜价反弹,一方面库存仍然难以累积,大概率将继续低位运行,另一方面国内政策刺激陆续出台,市场对利空的消息相对不敏感,对利多的消息反映更加积极,我们仍然认为铜价有望进一步反弹。
避险情绪消退,但通胀及就业数据走缓,降息预期再起,叠加央行购金需求的支撑,贵金属价格仍将维持上行走势,仍需关注美国持续缩表下可能带来的流动性问题。