2024年春节后铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。

一、铝水比率提高，铸锭量减少已成趋势

2023 年时铝锭库存已为近五年低位，主因在铝水比率提高，铸锭量减少，前期三部门制定的《有色金属行业碳达峰实施方案》中明确要求到 2025 年，铝水直接合金化比例提高到 90%以上。根据SMM铝水比例数据测算，2023 年12月份国内电解铝铸锭量同比减少20%，2023年全年国内铸锭总量约为1206万吨，同比减少11.3%，2024年1月份国内电解铝铸锭量同比减少24%至106万吨附近。据此来看，铝水比率提高，铸锭量减少将持续，电解铝库存低位运行或持续，与下游需求的表现情况出现偏差，不过可交割的铝锭数量偏少，仍会对铝期价产生影响。

二、春节前库存已处绝对低位

在1月第二周时，铝锭库存出现去库，从12月末的连续累库节奏打破，主因是随着铝价回调刺激下游节前补货情绪转好，带动国内主流消费地的出库表现向好，同时部分地区的到货仍然偏少，库存转为去库。随后，铝价失守万九关口，低价刺激市场节前补库意愿，加上整体到货增量不明显，国内铝锭低位运行。1月末，库存去库延续，处于七年同期低位水平，与去年同期的库存差较大，期价走低继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，铝锭仍未有累库迹象。进入春节前的最后一周，国内铝锭库存进入持续累库阶段，但由于全国大范围雨雪天气影响，铝锭到货不畅，累库幅度低于预期。

三、春节后弱累库

2024年2月18日，电解铝锭社会总库存64.0万吨，国内可流通电解铝库存51.4万吨，较上周四累库14.9万吨，较本周一累库1.6万吨，累库表现优于节前预期，稳居近6年同期低位水平。春节前下游放假开工走低，春节下游多数放假，国内铝锭库存累库，但在前期，受节前集中备货影响，市场对库存的消耗量加大，故后续累库幅度不及往年，且在价差及云南减产持续影响下，华南地区累库较少。

四、总结

从电解铝的库存图中可以看到，2024年国内铝锭库存已处近6年低位水平，后续累库增量相对有限，国内铝锭库存仍将保持弱累库趋势，加上国内新政纷纷执行，房地产融资项目加速落地及下游加工企业陆续恢复生产，“金三银四”消费旺季即将开始，需求逐渐回暖，后续铝价在消化完近期美通胀数据的利空后，或将得到提振。