5月以来，全球三大铜市伦铜、美铜、沪铜的交易价格均呈现上行趋势。美铜市场尤其引人关注，一度因“多逼空”事件引发全球铜价突破历史高位。

在投机资金不断涌入美铜主力合约2407的背景下，随着交割日期临近，布局体量过高的空头面临可交割资源不足的窘境，不得不进行买入操作来平仓。如此操作导致5月14日，美铜主力价格冲至11305美元/吨的新高，与伦铜价差一度拉高到1200美元/吨，远远高于正常情况下仅为数十美元的价差。

受此影响，伦铜、沪铜主力价格创下历史新高。伦铜最高上涨至11104.5 美元/吨，而后回落至 10058.5 美元/吨；沪铜主力则一度触及 88940 元/吨后回落。

投机资金博弈之外，铜价上涨行情背后还有宏观逻辑的支撑。美国降息预期、国内房地产政策放松释放流动性，是推动铜价上涨的主要因素。

而在基本面上，对于本轮铜市上涨是否贴近供需情况，则存在较大争议。

看多方在供应端利用铜矿短缺、库存走弱等供给转紧的预期，在需求端利用的则是能源转型和AI发展。

有机构指出，今年铜矿干扰率达7-8%，高于往年的5%。短期内，巴拿马铜矿自2023年11月停产后至今未复工，预计产生近40万吨年产量的影响，是今年铜矿供应的最大风险之一。长期来看，矿山老龄化正导致全球老牌矿山逐年下调产量预期。基于矿企一季报，已有机构将今年铜矿产量增幅下调至不到0.5%。

需求端，高盛等机构认为，铜需求将受益于建设绿色基础设施、新能源汽车加速渗透、以及支持云计算、AI算力等所需电力的多重拉动。据高盛测算，2023至2030年，数据中心对全球铜市场的需求年均增长率为6%。

看空方则更看重供给宽松、需求低迷的基本现实。

供给端，铜精矿供应以长协为主，实际冶炼厂被动减产的体量有限；且废铜的使用能在一定程度上填补原料短缺。库存上，5月全球库存延续回升，至5月31日，全球显性库存（含上海保税港）超53万吨，月度累库超2万吨。

需求端（仅看新能源），国内4月乘用车（广义）销量同比减少5.6%，1-4月累计销量同比增幅收窄至7.6%，对铜消费有一定拖累。

6月第一周，随着多头止盈离场，铜价开始回调，逐渐向基本面回归。尽管如此，铜品种持仓量仍处于高位，显示出多空博弈的激烈。6月铜价或将在震荡中整理。

宏观上，5月底《2024—2025年节能降碳行动方案》针对涉铜行业提出明确节能降碳行动，旨在优化铜供应结构、刺激绿色需求，有望成为铜价中枢上移的支撑。

基本面上，如果铜矿供应紧张局面持续，铜价可能继续上行；反之，供应转松将压制铜价。

值得注意的是，全球范围内，5月高铜价反而刺激了冶炼环节的生产及部分停产矿山复产，铜矿供应出现转松迹象。

新能源消费端，随着主机厂追求在电池中使用更薄的铜箔，同时转向需要更少布线的高电压系统，新能源汽车的用铜单耗正不断下降。悲观预期下，今年新能源汽车对铜消费增幅的贡献量将继续减少。

能源转型下，铜需求走强的预期仍有待兑现。如新能源车下乡措施的成果持续放大，即在乡、县等地渗透率进一步向中大型城市接近，则有望带来铜消费的改善空间。

最新市场消息显示，本周有头部电池厂结束初步招标，锂电铜箔加工费招标价格出现了2000-3000元/吨的上涨。这意味着终端需求回暖，对高位铜价的接受度提高，正带动加工费不断上涨。