6月中，沪铜以三连阴的姿态告别了80000点，尽管此后曾尝试反攻，但终因多头力薄而未能成功。
　　
　　最近美联储货币政策预期发生了怎样的变化？当前的宏观面会持续拖累铜价吗？本月国内冶炼厂检修多吗？精炼铜产量预期如何？6月上旬以来国内精炼铜社会库存有所去化，当前下游需求表现如何？近期沪铜弱势震荡，如何看待未来走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入分析。
　　
　　【机构会诊】：最近美联储货币政策预期发生了怎样的变化？当前的宏观面会持续拖累铜价吗？
　　
　　安粮期货投资咨询部 钟远：2024年年中可能是海外宏观周期新旧的最后转折点，美联储6月会议维持观点不变，基本意味着年内降息的概率很小了，因为很多海外定价商品的价格下行空间逐步结束，会引导市场预期变化。铜价绝对价格高企，已对很多预期的炒作题材进行了反馈。
　　
　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：6月份，美联储公布的最新利率点阵图发生了明显的变化，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次。但后续公布的5月份CPI数据有所降温，因此，市场预计美联储年内或将降息两次。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储8月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%；美联储到9月维持利率不变的概率为32.3%，累计降息25个基点的概率为61.1%，累计降息50个基点的概率为6.6%。随着市场对美联储降息预期的不断降温，美元指数保持偏强运行，贵金属和有色金属均承压回落。
　　
　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：6月美联储如预期“按兵不动”后，随着美国实体经济指标“按部就班”的更新，联储官员也进入密集发言期。指标面，除了与工业相关的指标复又回暖外，美国通胀、就业、地产，尤其与零售相关的消费类指标都以疲态为主。联储官员对通胀目标、降息节奏的态度虽不一致，但美国利率市场近期显示9月仍有较大概率首次降息。贵金属溢价上，市场有淡化对9月亦或11月初步降息的影响，年内大概率可能仅降息一次。随时间推移，贵金属在调整中的货币政策中长期驱动将逐渐转向对明年可能的累计降息幅度的预测。同时，美元指数近期走强更明显受欧元及日元推动，欧洲议会选举影响了法国政局；日元重回跌势，日本央行进一步的鹰派动作也很受关注。就金融溢价上，铜市仍紧密关注金银价格。
　　
　　另外，国内5月多个宏观经济指标重入观察期，工业品消费转淡，令市场更关注需求，尤其国内社库虽现拐点，但LME仓库受国内精炼铜出口影响，入库量较大，全球整体显性库存在67万吨附近、变动不大，LME0-3月现货贴水也扩至140美元以上，注销仓单占比极低，铜市延续震荡下调。
　　
　　金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近期宏观主要是两点变化。一是降息预期上市场有向年内降息1次预期转变的趋势，二是美国相对欧洲的强经济韧性以及更鹰派的政策预期带来的强美元。这两点都对铜价持续施压。
　　
　　【机构会诊】：本月国内冶炼厂检修多吗？精炼铜产量预期如何？
　　
　　安粮期货投资咨询部 钟远：面粉比面包贵，TC费用的极致导致冶炼端亏损惨重，全国主要冶炼企业2024年1-4月份的产能利用率都在70-80%水平，5月暴跌至52.87%，已有所反馈，相应的单月产量也从3-4月110万吨 ，至5月开始逐步缩小（尽管其他替代暂不明显），至本月预期可能继续会收缩。
　　
　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：进入6月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据统计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨。同时，由于铜精矿零单加工费一度跌至负数阶段，有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在6月不得不主动降负荷。另外，5月中下旬铜价自高位回落，精废价差收窄，令再生铜和阳极板供应量减少，部分冶炼厂原料补货量减少产量下降。 根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%，同比增加6.71万吨增幅为7.31%。1-6月累计产量预计为589.83万吨，同比增加6.1%，增加33.91万吨。
　　
　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：6月底第三方咨询机构暂未更新月度精铜产量预期，月初预计进入夏季，本月环比检修量将小幅走升，不过市场主要消化5月精铜单月产量仍在创纪录水平的生产状态。前期认为5月精铜产出100.86万吨后，6月精铜产量可能环比减少2.36万吨至98.5万吨。我们认为从季节性规律与原料指标上，夏季国内精铜产量转降概率大。原料端，首先铜精矿供需依然紧张。本周LME亚洲年会，市场关注季度长协谈判，中长期TC矿企多报10美元，冶炼厂心理预期30美元，分岐较大。5月铜精矿进口已有环比、同比下滑。其次，废铜上，高铜价抑制中间铜材与终端需求，再生铜以阳极板的方式大量回流冶炼端，极大补充了二季度炼厂维持高产量所需的生产原料。然而，国内废铜受“反向开票”影响票点上抬、成本抬高；进口废铜，尤其美盘铜，因跨市比价亏损大，优质货源转紧，金属量供应也可能收窄。随着铜价继续下调，6月中下旬国内精废价差持续收敛，目前已基本在理论合理价差水平。精矿叠加废铜“经济性”，预计三季度，国内精铜产量累计增速放缓概率大。
　　
　　金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：6月国内冶炼厂有一定检修，但是考虑到冶炼厂在手阳极板库存相对充裕，仅1-2家冶炼厂反馈称有一定原料风险，因此产量预期保持高位，基准假设在99万吨左右。
　　
　　【机构会诊】：6月上旬以来国内精炼铜社会库存有所去化，当前下游需求表现如何？
　　
　　安粮期货投资咨询部 钟远：6月以来的社会库存有所去化，对应在铜价的逐步回落引发场外需求端的采购入场，但这种格局需求力度估计不大，毕竟在如此市场环境背景下，大萧条是主要特征。
　　
　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：截至6月24日，统计全国主流地区铜库存为38.66万吨，较6月初高点的44.88万吨下降6.22万吨，但对比2023年同期高29.89万吨。6月份铜价从高位一路下跌，下游提货情绪有所增加，因此铜加工开工率有一定回暖。但后续即将进入季节性消费淡季，现货价格也处于贴水状态，从终端流向来看，汽车连接件、光伏焊带、通讯等领域表现较好，开关、家装等则不尽如人意。
　　
　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：国内社库去库进入第三周，口径铜库存从44.21万吨流出到38.66万吨。铜价跌破8万整数关后，前期停滞的消费有所改善，且沪铜整体持仓降至51.8万手。不过，即将有国内供应端缩量持续支持的社库拐点趋势，暂难提振铜价。一方面，5月国内精铜出口量兑现了73860吨，伦铜库存正在抬升，从全球显性总库存角度抵消了大部分国内社库流出的影响，6月伦铜库存增加5万余吨。另一方面，消费转入淡季，下游在价格下行后逢低补回订单，市场主要关注电网投资高增速与实际体感差可能带来的滞后需求。同时，也很关心下半年的家电排产。而在新能源汽车、光伏用铜方面，因发达国家出口政策压制大，需求形势暂偏负面。
　　
　　金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近期社会库存去化有两点原因：一是出口持续交付，二是刚需消费韧性显现。从企业调研来看，下游终端改善幅度有限，前期市场关注的基建，电网等未见明显提速，以由于前期库存过低导致的补库带动，因此持续性存疑。
　　
　　【机构会诊】：近期沪铜弱势震荡，如何看待未来走势？
　　
　　安粮期货投资咨询部 钟远：铜，属于战略空头品种，本轮弱势震荡在60日均线弱势整理后，可能还会继续往下寻找月度5日均线的支撑，未来铜价有望走出两轮大战役级别的空头，只是节奏上存在一定差异，分别围绕2405、2409和2501进行波动。
　　
　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：宏观方面，国内近期情绪偏弱，等待7月份召开的二十届三中全会是否会释放政策利好，海外方面继续关注美联储年内降息预期的变化。基本面来看，国内铜社会库存仍明显远高于去年同期，LME铜库存升至年内高位水平，供需两端缺乏新的利好。预计铜价后市将延续偏弱运行，等待宏观方面的指引。
　　
　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：铜价首先需要明确整理震荡的下限，伦铜强支撑9300-9500美元间。国内，现货信号主要关注铜价下行中，现货贴水幅度的收窄甚至转平，如今日1#电铜贴水已缩至125元/吨。另外，关注精废价差，今日已跌至1000元以下。沪铜跌破7.8万后，短线下调空间指向7.6-7.7万。
　　
　　金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：6-7月沪铜价格压力较大，看弱势整理筑底阶段，回调看77000附近支撑，外盘9400美元，国内终端未见好转，价格走强后现货支撑有待验证。叠加海外持续交仓。
　　
　　但年内单边趋势未完，前高可期，有重回86000元预期，外盘10500美元，一是宏观支撑，降息预期叠加流动性宽松，美国经济韧性延续。二是现货逻辑上，年内原料矛盾难解。三是从资金方面，投机情绪未见明显改善。