截止6月28日收盘，COMEX黄金8月合约亚市收盘于2336.9美元/盎司，涨幅0.01%，成交131191手，持仓348658手；COMEX白银9月合约亚市收盘于29.435美元/盎司，涨幅0.61%,成交50007手，持仓129396手。

国际衍生品智库分析师认为，上周美国公布5月PCE物价指数，核心和非核心PCE通胀均已经下降至本来加息周期最低水平2.6%，核心PCE环比增速连续三个月下降至0.1%，若6月和7月延续该水平，则环比折年率有望降至2%以下，给美联储降息带来数据支撑。然而，令市场意外的是5月个人收入环比增至0.5%，回到近一年次高增速水平，在多空数据扰动和美联储官员持续鹰派发言的指引下，金融市场对美联储利率路径的预期未发生显著变化，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期9月降息的概率为57.9%，年内降息次数为1-2次，美元指数和美债利率震荡走强，贵金属价格高位震荡调整，构筑区间震荡平台，CMX白银期货价格上周下挫1.56%，介于28.5-30.5美元/盎司区间波动，CMX黄金期货价格在震荡中枢2350美元/盎司上下50点窄幅震荡。上周对冲基金多头在贵金属持仓小幅增加，CMX黄金投机净多头持仓增加0.31万手至24.62万手，多空持仓强弱比下降0.47%至114.5%水平，系产业增仓导致总持仓增加，CMX白银投机净多头持仓增加0.41万手至5.6万手，多空持仓强弱比大幅增加8.2%至82.1%，主要系产业减仓导致总持仓减少，在美国经济数据走弱和美联储鹰派指引的背景下，对冲基金投机多头纷纷加仓博弈联储降息。

短期来看，美国进入大选窗口，美国两党内部分歧巨大，大选结果面临较大的不确定性，选举风险已经开始蔓延到金融市场，投资者开始下注大选带来的影响，贵金属有望获得避险资金的追捧。此外，随着美国5月多方面经济数据确认拐点向下，PCE核心通胀也临近美联储目标水平，美联储降息有望在9月开启，当前金融市场的分歧在于担心美联储仅象征性地降息一次，并且认为美国经济大概率软着陆，美联储货币政策难以回到以前的降息周期，美债利率将长期维持高位区间波动。我们认为，根据市场经济规律以及美国近一百年利率史，美国经济在加息周期后从未出现过利率不趋势性下降就能让经济回升的现象，本轮加息周期中，美联储行动滞后，导致通胀开始抑制经济了才开始加息，史上最快的加息速度令经济迅速下行，当前美国经济已经下行9个季度，多方面微观数据显示美国经济在短暂的库存周期回升后再度下行，然而美联储仍然迟迟未动，我们判断在降息周期中它仍将表现滞后，当风险出现时资产价格或将以剧烈波动的方式修正，届时贵金属将获得避险需求和金融属性的双重利多驱动。此外，中国央行修改货币政策框架，将政策利率从此前的MLF（中期借贷便利）换成7天回购利率，打开短期利率下限，人民币兑美元价格贬值至近半年新低，给人民币计价的贵金属也带来底部支撑。短期市场波动仍然受美国经济数据扰动，本周将公布美国6月ISM制造业和服务业PMI，以及非农就业报告和职位缺口等数据，若本月数据显示经济持续降温，金融市场或将修正对联储降息路径的谨慎预期。关注回调做多贵金属的机会，黄金价格短期估值合理，在无更大利好驱动的背景下预计CMX黄金期货价格将在2350美元/盎司上下100-200美元区间震荡，建议采取战略上做多，战术上高抛低吸的思路参与，白银短期因海外和中国宏观需求同步走弱，以及中国央行停止购金等利空扰动下投机情绪降温，但各国央行相继降息助推金融属性、库存降低至中性偏低水平等给白银带来利多支撑，短期市场或维持高位剧烈波动，建议持长多或交易型急跌加多。

国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格长期看多，短期高位震荡，建议持多，COMEX白银价格长期看多，短期高位宽幅震荡，建议持多或企稳加多。