宏观或带动市场预期出现好转，基本面供应扰动仍然强于需求，铜价存在一定的反弹预期、但持续性有待观察。
　　
　　1.宏观
　　
　　7月，海外方面，关注欧美等国的PMI变化情况，重点关注2-3日欧元区6月CPI、5月失业率和PPI，3日美国6月ADP就业人数，4日的美联储货币政策会议纪要，5日的美国6月失业率和非农就业人口，11日美国6月CPI年率，以及期间欧美央行主席、美联储票委的各项发言。
　　
　　国内方面，重点关注7月15日至18日在北京召开的二十届三中全会，留意会议主题“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”可能带来的政策增量和市场预期变化。
　　
　　2.供应端
　　
　　2.1.铜矿：供应量暂未出现大幅下滑
　　
　　6月，铜精矿加工费从月初的-0.71美元/吨反弹至0.87美元/吨，中下旬加工费再度回落至-0.28美元/吨——加工费仍处在0值附近徘徊，短期内难以正向上涨；港口库存从39.8万吨小幅累库至48.1万吨，但处于历年同期低位、矿端供应偏紧的格局并未改变。
　　
　　虽然铜精矿供应紧张的预期并未消除、加工费处于历史低位的局面在短期内难有改观；但铜精矿进口量尚未出现大幅下滑，供应紧张的预期实际上更多影响到的是炼厂的冶炼利润和生产计划，并支撑铜价不出现较大跌幅。
　　

　　
　　2.2.精炼铜：炼厂仍存检修预期，进口量或反弹
　　
　　7月，部分炼厂粗炼环节存在检修，预计影响产量约3.5万吨。随着海外交割博弈在5月下旬的消退，铜期货价格大幅回落，6月进口比价逐渐修复，精炼铜现货进口盈亏在（-0.88%，1.67%）内波动，折合人民币波动范围处于（-693.25，1289.85）元/吨之间——进口窗口在大部分时间已经打开；电解铜保税区库存在6月上旬出现小幅去库，但进口盈利带来了更多电解铜的到港，27日保税区库存小幅反弹至9.52万吨。同期，废铜进口亏损大幅收窄，进口亏损处于（-3124.2，-346.54）元/吨之间波动。
　　
　　由于精炼铜、废铜的进口亏损大幅收窄或转为盈利，预计在7月的进口量或出现好转。
　　

　　
　　2.3.供应小结
　　
　　总体来看，虽然铜矿供应紧张的预期仍然存在，但目前矿端的紧张仅造成了炼厂加工费的大幅下滑，而实际铜精矿进口量、精炼铜产量和进口量并未出现明显下滑，即矿端的紧张并未完全传导至精炼铜环节。进入7月，随着炼厂检修的结束和进口比价的恢复，预计精铜供应量将较6月出现反弹；但在加工费低迷的情况下，炼厂存在一定的减产动力，警惕突如其来的减停产事件对价格带来的冲击。
　　
　　3.需求端
　　
　　3.1.下游加工企业：淡季下需求或再度回落
　　
　　6月以来，精铜杆周度综合开工率分别录得66.71%、64.74%、70.15%、69.02%，周均开工率为67.66%，环比5月的周均61.45%反弹了6.21%，主要受铜价大幅回落、下游电缆消费好转，带动铜杆厂开工有所反弹。受期货价格回落的影响，精废价差从6月3日的2822元持续下滑至28日的871元/吨。
　　
　　虽然6月沪铜价格回落带动下游加工企业开工率反弹、消费有所好转，但受全国高温、降雨等诸多因素影响，下游及终端消费存在较为明显的不及预期，淡季下消费或有所回落；叠加7月市场预期可能转多，铜价存在反弹的可能，或再度抑制下游消费。
　　
　　3.2.终端：消费或季节性放缓
　　
　　从终端消费来看，主要包括电力电网、汽车、地产及其带动的家电消费。
　　
　　电力方面，5月电力设备产量录得2147.3万千瓦，同比录得1.86%；电力工程投资完成额当月值录得1140亿元，同比增长13.66%；电网工程投资完成额当月值录得474亿元，同比增长13.94%；发电新增设备容量当月值录得2682万千瓦，同比增幅2.68%，其中，太阳能新增设备容量录得1904万千瓦，同比增幅47.6%，风电当月新增设备容量录得292万千瓦，同比增幅35.19%。
　　
　　地产方面，5月国内地产新开工面积录得6579.8万㎡，同比下滑22.62%；地产施工面积累计录得688895.68万㎡，同比下滑11.62%；竣工面积当月录得3384.69万㎡，同比下滑18.41%；销售面积录得7390.22万㎡，同比下滑16.06%。“517”楼市新政对市场影响虽在三季度末方能完全显现，但截止6月30日，30大中城市商品房当周成交套数录得42193套，大幅反弹。
　　
　　汽车方面，5月国内汽车产量录得235.3万辆，同比增幅1.3%；其中，新能源汽车产量录得92.2万辆，同比增幅33.6%。
　　
　　白色家电方面，5月空调产量录得2905万台，同比增幅11.46%；洗衣机产量录得927.4万台，同比增幅6.54%；电冰箱产量893.2万台，同比增幅5.08%。排产方面，6月家用空调、冰箱冷柜排产量分别录得2058万台、1110万台，7月冰箱冷柜排产量录得1110万台，同比均大幅增长。
　　
　　电力电网需求与基建密切相关，电力电网的需求维持强劲，但受到季节性等因素的影响，需求或阶段性放缓；地产方面，“517”楼市新政的效果在6月末已初步显现，且存在一定的延续性，预计将逐渐对白色家电等地产后周期消费品形成带动作用；汽车方面，目前国内对新能源汽车的政策仍未退坡，新能源汽车产销情况维持较大增幅。总体而言，铜终端消费仍然具有相当韧性，但可能出现季节性放缓的情况。
　　

　　
　　3.3.需求小结
　　
　　进入7月，电力电网、地产家电、汽车等终端需求仍具有韧性，但可能出现季节性走弱的情况；另外，在市场预期可能转多、风险偏好上升的情况下，铜价走势存在反弹向上的概率，或压制下游的补库需求。
　　
　　4.库存：国内去库放缓，海外缓慢去库
　　
　　社会库存方面，6月27日电解铜社会库存录得39.91万吨，较6月3日的44.88万吨去库4.97万吨；上期所仓单从6月3日的25.2万吨去库至28日的24.9万吨，去库幅度为较小。
　　
　　6月间LME库存持续上升，从3日的11.6万吨持续攀升至18万吨，缓解了海外再度交割博弈的风险；而COMEX库存则延续去库的走势，从3日的16295短吨持续下降至28日的9046短吨——但COMEX铜合约的持仓量持续下滑，交割博弈的风险大幅下降。
　　
　　展望7月，终端需求季节性走弱、铜价反弹或压制下游补库，叠加进口窗口打开、精炼铜补充国内供应，或带来社会库存去库速度或放缓；海外方面，6月间因高价而大量交仓导致的库存猛增现象恐难重演，预计LME和COMEX库存走势以缓慢去库为主。
　　

　　
　　5.展望
　　
　　宏观方面，国内市场对二十届三中全会关注度较高、正向预期较强；美国降息预期尚依赖于各项数据和发言，警惕预期起伏变化导致的期价无序波动。供应方面，目前矿端紧张仅影响到炼厂利润、尚未造成精炼铜的实际减量，但炼厂存在减产的动力，警惕突发减产检修等事件带来的价格冲击；精炼铜进口窗口打开，保税区库存到港量有所好转。需求方面，终端需求虽具有韧性，但电力电网、地产等需求或受季节性影响走弱，叠加市场正向预期和铜价反弹的可能，下游补库节奏或放缓。总之，7月宏观或带动市场预期出现变化，基本面供应扰动仍然强于需求，铜价存在一定的反弹预期、但持续性有待观察。