自5月下旬，铜博士短暂的突破历史新高后，一蹶不振，开启持续下跌模式，自3月份的上涨，回调明显。美元指数强劲，大宗商品受挫，铜未来将如何走？今天我们来聊一聊！

有一说一，现货仍疲软：

现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水143美元/吨，现货仍较疲软，国内期货盘面月差仍大，临近交割月基差反弹，周五上海地区现货贴水期货110元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至1050元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率略升。

秘鲁要开放新项目？

供应：上周铜精矿现货加工费环比走弱，粗铜加工费环比下降，冷料供应边际收紧。消息面，智利5月份铜产量同比增长8.1%，至44.5万吨，同比增长8.1%，产量环比4月亦增加约3.6万吨，但仍为多年同期低位。同时，秘鲁作为全球第二大铜生产国，该国铜生产商--南方铜业，于本周一将重启秘鲁Tia Maria 矿项目。其矿开放计划已经被搁置多年，现重启该项目，预计每年生产12万吨铜。

库存增降互现：

库存：上周三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中上期所库存减少0.3至32.0万吨，LME库存增加1.5至18.0万吨，COMEX库存微减至0.8万吨。上海保税区库存环比减少0.9万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水110元/吨，LME市场Cash/3M贴水143.0美元/吨。

进口窗口打开，溢价回升：

进出口：上周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价回升，进口清关需求改善。海关总署公布的数据显示，5月我国精炼铜进口量为34.7万吨，净进口量为27.3万吨，同比减少1.5%；1-5月我国精炼铜累计进口量为161.5万吨，累计净进口量为147.1万吨，同比增长21.3%。根据海关数据，5月智利对我国铜精矿输送量出现显著下降，在58万吨左右。

需求环比下降：

需求：上周国内下游企业开工情况小幅走弱，精铜杆企业开工率下滑1.1个百分点，需求环比下滑，铜价震荡调整下游逢低刚需采购为主。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率略升。

市场情绪压制，供需关系支撑：

国内基差反弹，精废价差缩窄，全球显性库存继续增加，铜估值相对中性。驱动方面，铜精矿加工费维持历史低位和全球制造业PMI回升驱动偏多，美元指数走强驱动偏空。宏观层面来看，美联储降息仍具有不确定性，短期美股回调对市场情绪有压制。国内经济弱现实延续，关注政策的边际变化。产业上看海外库存继续增加，COMEX库存去化速度明显放缓，对铜价构成压力，而支撑来自原料供需关系收紧，总体预计短期铜价震荡偏弱运行。