沪铜主力合约前期创下阶段性低点77420元/吨，随着下跌动能的逐渐释放，7月后沪铜在内外资金及宏观面的共振下迎来反弹行情，目前期价在8万关口附近徘徊。在国内铜下游需求平淡，去库预期有限的背景下，预计沪铜近期以区间震荡行情为主。
　　
　　全球铜矿供应延续偏紧格局
　　
　　智利作为全球主要的铜矿生产国和出口国，因去年岩石坍塌的持续影响，智利国家铜业公司产量此前明显下降。步入5月后，铜产量达到444639吨，环比增长8.9%，同比增长8.1%，创下了今年以来的新高，产量增长的因素主要来自于Quebrada Blanca矿的扩建和必和必拓的埃斯孔迪达铜矿的改进，不过今年5月铜产量仍处于多年同期偏低水平。目前智利国家铜业委员会预计2024年智利铜产量将增长5%至551万吨，占到全球产量份额的25%。这一增长主要得益于加拿大泰克资源旗下的克夫拉达布兰卡铜矿第二阶段项目将贡献更多产量。
　　
　　秘鲁作为第二大铜生产国，秘鲁能矿部公布的数据显示，今年4月秘鲁铜产量为203,905吨，同比下降8.2%。今年1-4月秘鲁铜产量总计845,044吨，同比小幅增长0.4%，主要得益于Southern Copper和英美资源旗下的Quellaveco铜矿增产。秘鲁能矿部长预计今年铜产量将达到300万吨，如果能达到这个水平，相较于2023年的产量276万吨同比增长8.7%。
　　
　　ICSG数据显示，2024年4月全球铜矿产量为182.66万吨,同比增长1.02%。2024年4月全球矿山产能238万吨，同比增长3.25%。智利铜委会预估2024年全球铜需求量将年增3.6%达到2678万吨，而供给短缺预估为36.4万吨。这表明在未来一段时间内，全球铜市场可能将面临供不应求的局面。
　　
　　6月国内电解铜产量同比增长
　　
　　从国内电解铜的生产情况来看，今年上半年以来，铜精矿原料制约未能促成电解铜供应减少的局面，在再生原料的补充下，电解铜月度产量持续在100万吨附近徘徊。据SMM数据显示，1-6月国内电解铜产量累计为591.83万吨，同比增加6.46%。其中6月国内电解铜实际产量100.5万吨，环比减少0.36%，同比增加9.49%。环比下滑主要由于6月共有8家冶炼厂检修，涉及粗炼产能156万吨，检修影响量相对偏多。从相关企业的生产计划安排来看，7月有4家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能100万吨，较6月明显下滑。随着前期检修的冶炼厂陆续复产，预计7月电解铜产量将实现增长。不过铜精矿供应紧张、粗铜和阳极板供应量减少、及天气炎热不利于企业提高生产效率等因素也对产量增长空间构成了制约。SMM预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.15%，同比增加9.8%。预计1-7月国内电解铜产量为693.49万吨，同比增加6.94%。预计下半年冶炼厂减产量将会增加。今年长协加工费80美元，如果冶炼厂减产未完全落实，明年长协加工费仍有下滑空间，以迫使企业减产。
　　
　　进口方面，据海关总署数据显示，2024年1-5月中国进口精炼铜共151.15万吨，累计同比增加19.75%。其中5月进口32.45万吨，环比增加14.28%，同比增加17.27%。从进口来源看，来自非洲的进口铜占到进口总量的43%，5月自非洲的进口铜环比4月增长12.16%，这意味着5月中国电解铜进口增量主要由非洲贡献。就6月电解铜进口量而言，影响因素来自两方面：一方面，5月非洲物流状况恢复向好，预计6月大量非洲铜将继续运抵到国内；另一方面，5月进口比价继续恶化，且内贸需求不佳也明显削弱了美金铜市场的接货意愿。但长单改港的沟通成本较高，实施难度较大。因此综合来看，预计6月电解铜进口量将环比小幅回落。
　　
　　1-5月中国出口精炼铜共14.42万吨，累计同比下降1.76%。其中5月出口7.38万吨，环比增加200.58%，同比增加312.94%。6月国内主流炼厂电解铜计划出口量约8万吨，但6月进口比价好转等因素可能会导致6月电解铜出口量达不到预期。因船期等因素，小部分电解铜将推迟至7月出口。
　　
　　全球交易所铜库存延续累库
　　
　　结合库存来看，近期全球交易所库存仍延续累库趋势。具体来看，国内外库存表现处于分化状态，6月初以来，在LME铜库存则逐步爬升的同时，COMEX、SHFE铜库存则缓慢去化，目前SHFE铜库存仍处于相对高位水平，截至2024年7月5日，LME、COMEX、SHFE合计库存52.14万吨，较去年同期增加35.08万吨。
　　
　　就国内电解铜社会库存而言，6月初至6月下旬，电解铜社会库存迎来去库进程，临近6月底，电解铜库存步入高位徘徊阶段，去库强度仍偏弱。据Mysteel数据，截至7月4日，国内电解铜社会库存为40.12万吨，较一周前下滑0.28万吨，较去年同期增加29.82万吨。
　　
　　就国内保税区库存而言，截至7月4日，国内电解铜保税区库存为8.19万吨，较一周前减少0.09万吨，较去年同增加0.19万吨。因交通及其他因素干扰，6月国内主流炼厂布局的出口电解铜未及时发运，近期仍陆续到库。7月国内主流炼厂无持续布局出口电解铜的计划，后期有望迎来保税库去库拐点。
　　
　　6月电线电缆开工率同比回落
　　
　　我国的电网建设已高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，这意味着电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2023年我国电网基本建设投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%，超额完成了全年目标。国家电网预计2024年电网建设投资总规模将超5000亿元。2024年特高压工程仍是重中之重，除8条特高压工程有望在年内开工之外，国家电网还将推动数条特高压工程的核准工作。今年1-5月我国电网基本建设投资完成额为1703亿元，同比增长21.6%，完成了全年目标总量的34.06%。今年1-5月份全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。
　　
　　截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。
　　
　　从我国电线电缆企业开工率来看，6月电线电缆样本企业开工率为71.65%，环比增长3.75%，同比减少12.85%。6月随着铜价重心下移且趋于稳定，终端客户的观望心态有所收敛，部分客户逢低采购，使得前期积压的需求得到一定释放，带动6月线缆企业订单量实现环比小幅增长。不过6月终端需求表现疲软，整体恢复进度仍较慢。预计7月铜价下调空间有限，在原料价格高企的背景下，终端企业的资金链和预算困境难以有效缓解，多数线缆企业对7月订单增长预期不乐观。预计7月SMM电线电缆企业开工率为72.47%，环比将微增0.82%，同比将下降12.37%。
　　
　　空调内外销表现分化
　　
　　5月国内空调产销实现双位数增长，内外销市场则出现了明显分化。根据产业在线数据，5月家用空调生产2119万台，同比增长11.13%。5月份家用空调总销量2153万台，同比增长11.72%；内销方面，在经历了3、4月的高速增长后，5月空调内销出现下降拐点，增速由正转负。5月空调内销量1246万台，同比下滑1.42%，这主要受到了同期基数较高、终端需求较弱的影响。五一以来，国内房地产市场低迷和多雨天气使得空调需求缺乏充足动力，前期相关部门发布了《进一步优化消费环境促进消费持续恢复若干政策措施》，但以旧换新政策短期对市场的带动作用有限，真正推动市场需求尚需时日；外销方面，在内销低迷的背景下，诸多空调企业将目光转向外销市场，增量明显的有东南亚、中东等区域。5月空调外销量907万台，同比增长36.76%，延续了前期强劲增长的势头。一方面，世界气象组织预计2024年仍将延续高温天气，高温刺激了东南亚和中东等地的空调需求，5月下旬巴基斯坦的部分地区温度甚至接近50℃；另一方面，国内产能扩张及有效需求不足令工业品价格承压，这一定程度提升了中国出口企业的成本优势，预计未来2-3个月里，空调出口市场的增长趋势仍将持续。
　　
　　总体而言，随着宏观经济的逐步复苏和多地消费补贴、以旧换新政策的推进，空调整体需求将继续回暖。
　　
　　沪铜下方支撑犹存
　　
　　宏观面上，美联储6月政策会议后，市场对美联储降息时点的预期后移，市场预期的最早降息时点后移至9月份，9月之前的降息预期基本消失。近期将公布中美CPI数据，如果出现明显的通胀降温迹象，9月首次降息的概率可能提升。后期关注通胀数据及美联储降息预期的调整。
　　
　　基本面上，铜精矿现货TC由负转正，全球铜矿中长期供应短缺的担忧情绪有所降温，但铜矿端干扰仍存，随着全球粗炼产能不断抬升，三季度全球铜矿偏紧的局面难有明显改观。国内铜冶炼厂经历了二季度的检修高峰后，下半年检修较少，年中签订的长单价格下降超50美元/吨，不排除冶炼厂后期仍面临减产风险；消费端，下游各板块表现不一，废铜替代量减少将对电解铜消费构成支撑。目前国内电线电缆行业订单有转弱的迹象，不过以旧换新政策及高温天气将支撑空调市场延续增长，且新能源汽车行业将维持高景气度。总体而言，预计沪铜近期将以区间震荡行情为主，上方压力位81500元/吨，下方支撑位78800元/吨。