《启航·求索前行之路——百位投资实战派预见2024》
今年周期行情可谓风头正盛,金价和铜价都位于历史高位,也有人戏称这是“元素周期表”行情。特别是现货黄金涨破2470美元/盎司,再创历史新高,最高报2473美元/盎司。当前国际关系仍然以对抗为主,美国债务问题积重难返,世界格局向多元化演进,各国央行增持黄金大概率仍会持续,金价长期上涨逻辑仍在。另外,业内专家预测,2024年下半年铜价或将突破1.2万美元/吨大关,这一预期让投资者和产业链相关企业纷纷关注铜市动向。
消息面上,美国通胀进一步超预期回落,叠加鲍威尔频频“放鸽”,9月降息预期基本拉满。芝商所美联储观察工具显示,交易员预测美联储9月份降息,9月份降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为93.3%
神奇材料如何让基金经理与周期结缘?周期投资如何跟产业结合?后续还有哪些机会可关注?
博时基金行业研究部基金经理王晗带你深入剖析周期板块,挖掘经济复苏周期中的投资机遇。
请问是受什么驱动让您走上周期产业研究道路?
王晗:我从小就受到比较浓重的化工行业熏陶,在经历了一次关于玻璃的调研后,让我发现,只看二手数据的资讯价格离市场还是比较远,如果想成为一名真正的有研究有深度的周期研究员,就必须要到产业一线上去,向产业学习,去加深自己对产业周期大宗商品的认知。从此就开启了我自下而上的研究选股的道路。
钻石又是怎么影响到您后来的研究和投资?
王晗:20年前,由于技术的原因,人工培育的钻石成色相对没那么好,比较小、也没那么白,单价也不高。随着技术的进步,现在直接可以做到一克拉以上的培育钻石,这时候就可以直接对比天然钻石,终端价格也明显提高,利润也相应提升。
在这样的情况下,工业金刚石和培养钻石之间的利润差距就非常明显,大部分工业金刚石厂家迅速转去做培育钻石,使得工业金刚石的供给迅速下降,导致价格明显攀升。
这个例子就让我意识到,产业趋势比个股选择更加重要。
如何看待产业机会与个股之间的关系?
王晗:我一直相信产业要比二级市场领先很多,而且明朗很多,我们的优势就在于二级市场可能比产业更加灵活,在这个情况下,我们一定要向产业学习,同时利用资金灵活的优势去获得超额收益。
当产业机会到来的时候,即使是二三线的企业都可以获得很大的机遇,所以在我自己的投资框架里面,会认为产业趋势比个股选择会更加重要,因为任何一个个股的成功,有着它自身独到的优势,也和当时的行业机会、企业家精神以及机遇不可分割。产业趋势值得我们长期关注。
如何看待铜这类产品的机会?
王晗:铜虽然不怎么贵,但没法在人类社会当中或者在实验室中去制造铜。目前已经没有可开采和可开发的铜矿,从这个含义上来说,铜的开采和供给有限。
我们会认为铜在未来两三年乐观的情况下,可能会呈现紧平衡的状态,而一旦供给侧出现了波动,我们可能会看到铜价可能会有一个比较明显的变化空间。
博时基金除了资源品之外,您还关注哪些领域的投资机会?
王晗:煤炭、建筑、电力、机械、钢铁、有色这些行业,是我覆盖比较深入的行业,除此之外,船舶行业也是我重点关注的领域。
船舶行业虽然严格意义上不算周期行业,但它和周期行业密切相关,一般我们会用船来进行大宗商品(比如原油、铁矿石、铜等)的运输。当大宗商品景气度高、需求好的时候,往往运费也会上升,海运费上升就会提高造船需求,而大型船舶基本都是用钢铁来制造。所以船舶行业跟钢铁之间有着密不可分的关系。
如果我们去看船舶的历史,会发现过去200年内,船舶行业的周期一般是25-30年,主要是因为钢铁的使用寿命大概就25~30年,钢铁到了报废的年限,船舶自然也要走向报废。
上一轮的船舶的高点是08年到10年,这样来算,加25~30年,大概在三五年左右会迎来下一轮的船舶的周期。在引入环保变量后,新一轮船舶行业的周期或将提前到来。
我将会密切关注这几个指标:
新接造船订单
造船价格
景气度能不能持续(主要是看航运运价能不能持续)
从当下跟踪这三个指标来看,很可能船舶下一轮更新的周期可能已经不远了。
(注:以上相关数据源自CLARKSON。)
如何控制风险与回撤?
王晗:周期行业,它天然波动性比较大,因而如何控制风险与回撤就更加重要。我比较注重以下几个方面:
首先,认清楚自己的能力范围和能力圈,对于不理解的行业,不太愿意去配置。
第二,严格控制回撤,坚持纪律性止损,同样也会纪律性止盈。
第三,如果综合考虑了前面回撤的原因和我当前对基本面的判断,如果仍然觉得值得投资,会进行二次建仓,把它当成一个全新的投资来独立的看待,就不会去考虑它的沉没成本。这也是我控制回撤和追求盈利相对稳定的一个重要的纪律原则。
您目前能力圈还没有触达的是哪些行业?
王晗:我觉得任何一个人,尤其是从事投资的,一定要能够正视自己是存在缺点和不足的,尤其要认识到自己永远有不擅长的领域和不擅长的市场节奏。
我觉得自己不是很擅长宏观择时判断,目前更多的是自下而上进行产业跟踪,会将大量的时间和精力用在对产业链景气度的跟踪上,哪个细分的行业有机会,哪个景气度可能接近于高点,这些我会去关注。
在投资中,我不会去做宏观择时,仓位基本稳定在较高水平。具体到不擅长的细分行业,我觉得大致可以分为三个,一个是大消费,一个是大医药,还有泛互联网,这些行业我也在努力学习中。如果这个行业我没有吃透,我是不会重配的。
我对自己的要求是,在并不擅长的行业上面跟住市场,不跑输;在擅长的领域上,力争超额收益。
因而,在行业配置上会比较均衡,单一行业即使再看好,持仓一般也不会过多;而在不看好的行业上面,会做相应的低配处理,争取获得稳定的超额收益。