铜：美联储8月维持利率不变的概率为97.4%，到9月维持利率不变的概率为3.9%，累计降息25个基点的概率为93.6%。铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。但美国6月通胀低于预期，近期降息预期或已交易，预计铜价短期承压。

铝：当前实际消费整体弱势，仅汽车板开工环比改善明显，三地铝锭库存再次转为累库，关注消费边际略有改善后的库存边际变化。低铝价下持货商看好后市挺价，下游逢低补库需求支撑，华南华东现货贴水均收窄；铝棒加工费上涨。国内外氧化铝现货价格持稳，期价整体仍在3650附近有支撑、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价持稳，电价小幅上涨。

锌：国内外悲观情绪持续，美国房地产及制造业指数大幅不及预期，欧元区消费者信心指数未能因欧洲杯和奥运会提振；国内实质性利好政策未现，央行降息对下跌趋势的缓和有限。供给面，矿端偏紧叙事受产量增长超预期打压，叠加前期海外矿山频现提高产量动作，导致情绪急转；需求面偏弱，国内高温和汛期影响基建开工，钢材量价齐跌，镀锌开工率持续走弱。

铅：现货升水开始松动，市场询价增价。铅价本周出现大幅调整，一方面受到宏观政策预期落空的影响，另一方面比价走高至9.3之后进口铅有冲击。再生铅还未见明显恢复，仓单及厂库库存偏低，资金扰动加大。综合来看，伴随部分再生铅炼厂有复产计划，进口铅陆续流入有望缓解现货偏紧，沪铅或高位承压，但近强远弱结构或持续，仍需关注近月软逼仓风险。

镍：镍生铁成交活跃，价格偏强运行，不锈钢厂减产程度不及预期，头部企业仍有采购需求。印尼方面仍大量进口菲矿以弥补当地缺口，镍矿宽松仍需等待RKAB审批更进一步，镍价成本支撑仍强。长期来看，镍供给过剩格局不变，纯镍库存持续累积以及印尼镍原料偏紧将逐步缓解，价格将回归基本面成本支撑位附近运行，下游需求疲软现实正交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍高位震荡。