美联储议息会议降息50BP，超市场预期，风险资产普遍冲高回落。铜作为大宗商品之王，自然不能独善其身。降息周期开启后，铜价将何去何从？

降息落地，铜价大幅波动！

受美联储超预期降息的影响下，铜价大幅波动。截止昨日收盘，昨日伦铜收涨1.48%至9539美元/吨，沪铜主力合约收至75660元/吨。产业层面，昨日LME库存减少325至304925吨，注销仓单比例反弹至6.9%，Cash/3M贴水134.4美元/吨。

美联储说了什么？又或者做了什么？

我们看到，美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，符合议息会议前利率期货显示的预期。在货币政策声明中，内容增加了“致力于支持就业最大化”的表态，体现了鲍威尔前期对于劳动力市场的重视程度。他更是在随后的讲话中表示，若七月议息会议时得知后续公布的就业数据，则会在当时就进行降息。这样的货币政策表态下，后续决定美联储降息幅度以及频率的关键经济数据将会是在每月初公布的非农就业人口变动数以及失业率数据。

在经济展望报告同样显示了鸽派的货币政策预期，联储将2024年核心PCE通胀率预期由6月份的2.8%下调至2.6%，失业率由4%上调至4.4%，点阵图显示的联邦基金目标利率预期由5.1%下调至4.4%，这意味着年内仍将会存在50个基点的降息空间。

铜基本面发生了哪些变化？

供应方面，上周铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费震荡下滑，冷料供应边际收紧。消息面，智利国家铜业委员会（Cochilco）在一份报告中称，预计明年全球对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果（金）的新冶炼厂投产，而供应预计收紧3.4%。

库存方面，上周三大交易所库存环比减少3.6万吨，其中上期所库存减少3.0至18.6万吨，LME库存减少0.6至31.2万吨，COMEX库存微降至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.2万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水118.8美元/吨。

进出口方面，上周国内现货进口窗口维持开启，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。海关总署公布的数据显示， 8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月我国累计进口未锻轧铜及铜材361.5万吨，同比增加3.0%。

需求方面，上周国内下游精铜杆企业开工率反弹，但铜价上涨导致回升幅度弱于预期，中秋假期前下游存在备货行为，现货成交先强后弱。废铜方面，上周国内精废铜价差扩大，当周废铜制杆企业开工率下滑，开工率维持多年低位。

降息对铜价有何影响？谈谈我的看法!

美联储进行降息50个基点的货币政策操作，货币政策表态非常鸽派，金银价格在货币政策声明发布之后短线大幅上涨，随后回落。商品又回到了宽松预期vs衰退预期这条主线，降息前期可能利空大宗。随着降息的不断进行，全球货币政策宽松的延续，商品或许正在酝酿新一轮上涨周期（当然这需要时间）。

铜作为大宗商品之王，自然不能独善其身。

价格层面，美联储降息幅度超市场预期，如果经济数据不出现明显下滑，则此次降息可以理解为预防性降息；国内经济现实偏弱，仍需要关注政策能否真正落地对情绪面的影响。产业上看国内下游处于相对旺季需求表现较好，供应扰动使得去库有望延续，海外阶段去库，但去库持续性有待观察，总体产业面中性偏多，关注宏观对铜价波动的引领。