海内外齐发力，宏观环境是否彻底改变转为温和向上？

从宏观政策的角度来看，近期中美的政策导向确实明显温和积极。

海外方面，美联储9月在经济数据尚可的情况下大幅降息50个基点，对市场当下的影响确实处于有利的阶段。（我们对此次降息更为详细的解读，可点此查看：《降息靴子落地，乐观上涨开启？》）

国内方面，9.24政策宽松同样有超预期的部分，提振了市场对于全年经济增长目标完成的信心。

因此，当前政策环境确实偏温和，显示中美均对稳增长有一定“呵护”。

但这种影响，应当理解为“弱预期修正”，而不能认为是“上涨周期开启”。因为美未来的经济问题才刚刚开始显现，制造业景气度也依旧偏弱（图1），并不能排除未来衰退的情况发生，而国内总需求不足的问题也仍未看到实质改善。

因此总体来看，对于宏观，仍需要且行且看，保有几分谨慎。

铜产业上与前期相比又出现了哪些变化？利多还是利空？

供应端看，矿端海外铜矿的供应仍偏紧，近期矿山罢工及事故扰动仍存，加工费维持低位。

冶炼端虽然精铜总产量仍处于高位，但低利润背景下冶炼厂的开工率已开始出现分化，预计进入四季度后，冶炼厂检修比例会有所增加。

需求端看，再生铜因政策趋紧叠加旺季因素，精铜杆的开工率有所回升，这点与下游电网投资高位也能够相互印证，因此国内库存出现了较快去化，预计10月仍将小幅去库。LME库存也出现了一定的下降，基差改善，产业面压力较前期缓解。

那综合以上宏观+产业格局，后市铜价将如何运行？

月度级别来看：由于近期中美货币政策均有所放松，且幅度略超市场预期，市场悲观情绪也由此有所缓解；结合产业端的边际改善，库存高位去化，铜价阶段估值修复上涨具有合理性。

季度及更长期看：铜价想要持续上涨则面临诸多问题，有转弱可能。因此也就需要持续关注这些政策落地对产需和经济的实际效果、美经济问题是否会进一步加重、中国地产数据能否企稳等等问题。而这些都需要在当下乐观情绪消退后，去做进一步的客观验证。

铜的策略又该如何应对？

在当前铜价冲高、乐观预期尚未证伪之际，方向上可以乐观一些，但估值上需要注意上边际的合理性，不能把估值修复当成牛市重回去追多，合理管理预期、合理配置仓位。