近期因美联储大幅降息的预期受到沉重打击，沪铜运行重心小幅下移。预计后期在国内政策及基本面表现良好的支撑下，沪铜回落空间有限，整体以高位震荡行情为主。
　　
　　全球铜矿供应形势略有改善
　　
　　秘鲁作为第二大铜生产国，秘鲁7月份铜产量为222,389吨，同比降低3.2%。今年1至7月铜产量为1,512,607吨，同比降低2.3%。秘鲁副矿业部长表示，秘鲁2024年铜产量预计为280万吨，较之前预估下调。
　　
　　从近期智利铜生产情况来看，智利8月铜产量为470478吨，环比增长6.05%，同比增长7.1%。智利国家铜业委员会预计2024年智利铜产量将增长5%至551万吨，占到全球产量份额的25%。
　　
　　ICSG数据显示，2024年7月全球铜矿产量为191.2万吨,同比增长2.17%。2024年7月全球矿山产能242.9万吨，同比增长1.12%。智利铜委会预估2024年全球铜需求量将年增3.6%达到2678万吨，而供给短缺预估为36.4万吨。这表明在未来一段时间内，全球铜市场可能将面临供不应求的局面。
　　
　　铜精矿加工费小幅回升
　　
　　铜精矿产量方面，今年1-7月我国铜精矿产量为97.88万吨，累计同比下滑2.79%；其中7月我国铜精矿产量13.99万吨，同比下滑2.51%。
　　
　　国内铜精矿增量较少，全球铜精矿增量大部分来自海外，而新增冶炼产能又主要集中在中国，因此在国内供不应求的背景下，中国对进口铜精矿需求量保持在高位水平。中国8月铜矿砂及其精矿进口量为257万吨，同比下跌4.82%。1-8月累计进口1865万吨，同比增长2.92%。从进口来源国来看，智利以91.2万吨的进口量稳居榜首，环比增长11.82%，其强劲的增长势头成为了中国铜矿进口增长的重要推手。秘鲁作为第二大供应国，进口量达到73.9万吨，环比增长80.16%。结合铜精矿港口库存的情况来看，截止到10月4日，统计中国主流港口进口铜精矿库存自今年以来的高点回落至81万吨，较9月27日减少6.9万吨。
　　
　　由于国内铜冶炼产能较高，明显大于铜精矿的增速，前期铜精矿供应面临短缺局面，TC在7月中旬至9月中旬期间持续回落。9月中旬后，随着铜精矿现货供需紧缺局面暂时缓解，现货TC小幅走高。据数据显示，10月8日进口铜精矿指数报7.4美元/干吨，较去年同期下滑84.2美元/干吨。9月24日CSPT将四季度现货采购指导TC/RC由三季度的30美元/吨及3美分/磅上调至35美元/吨及3.5美分/磅，这一调整较上季度有明显增长，铜精矿市场供需格局发生了积极变化。2024年铜精矿的增量主要来自于南美及非洲地区，两个地区在全球增量中的占比近七成。因全球矿山产量未明显提速，后期TC回升空间有限。
　　
　　9月国内电解铜产量低于市场预期
　　
　　从国内电解铜的生产情况来看，因国内铜冶炼干扰强于市场预期，9月中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，低于前期市场预期；1-9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。步入10月后，有检修计划的冶炼厂数量将增加，且受原料供应紧张而减产的量也将增长。届时新投产的冶炼厂释放的产量将决定总产量的变化，预计10月电解铜产量仍将下降，但跌幅有限。
　　
　　进口方面，8月进口窗口多数时间亏损，平均亏损幅度较7月略有扩大，受非洲零单量下降及南美铜长单延迟发运的影响，8月进口铜24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23.3%。9月份精炼铜进口盈亏情况略有改善，部分时间进口窗口开启，提升了进口铜增量预期。同时8月底部分延期抵港到船货源将于9月份清关进口，部分贸易商计划从LME亚洲库将前期国内出口货源拉回国内销售，预计9月份精炼铜进口量将增长。
　　
　　全球交易所铜库存迎来去库
　　
　　结合库存来看，全球交易所库存自8月中旬以来步入去库趋势。截至2024年9月30日，LME、COMEX、SHFE合计库存49.99万吨，较去年同期增加27万吨，创6年同期最高水平。9月中旬后，COMEX铜库存逐步爬升，而SHFE铜库存及LME铜库存则呈现缓慢去化的趋势。
　　
　　就国内铜社会库存而言，9月铜下游消费旺盛提升了持货商的挺价信心，推动铜社会库存延续去库趋势。9月底后，随着国庆假期到来，大量进口铜流入内贸，而高铜价令下游新增订单减少，叠加下游消费在企业放假期间下滑，国内社会库存迎来累库。截至10月7日，国内电解铜社会库存为19.93万吨，较9月初下滑6.19万吨，较去年同期增加11.14万吨，创下近4年同期最高值。节后进口铜陆续到货，国内到货量预计下滑，总供应量将增长。而电解铜消费受铜价高企及再生铜消费增加的影响将承压，供增需减会使近期库存面临累库压力。
　　
　　就国内保税区库存而言，截至10月7日，国内电解铜保税区库存为4.81万吨，较9月初下滑1.37万吨，较去年同期增加1.2万吨，创下近3年同期最高值。自8月以来，保税库库存持续去库，近期去库幅度有所放缓。自出口窗口关闭后，电解铜出口量已明显降低。目前保税库到货量较低，大部分到港货源直接进入内贸市场。
　　
　　电网投资需求仍有韧性
　　
　　今年1-8月我国电网基本建设投资完成额为3330亿元，同比增长23.1%。1-8月份全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。从我国电线电缆企业开工率来看，9月电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19%，实现4个月连续增长，同比下滑7.33%，9月下旬随着铜价反弹至高位，下游客户下单积极性受挫。多数线缆企业在国庆假期前已完成计划中的原料备货。步入10月，铜价高企超出部分企业的预期，企业对市场订单的信心不足，订单量可能受到冲击，预计10月电线电缆开工率难以延续涨势。
　　
　　空调内销改善 外销持续高增长
　　
　　目前国内空调市场仍处于调整阶段。根据产业在线数据，8月家用空调产量1177 万台，同比增长3.39%，销量1306 万台，同比增长7.31%。
　　
　　内销方面，在高温叠加国家政策补贴的刺激下，空调延续去化。8月空调内销754万台，同比下滑5.42%。内销期末库存1476万台，同比下滑13.21%。8月国内高温天气给空调终端市场带来小高潮，但企业库存偏大，主要以消化库存为主，因此内销出货量仍同比回落。政策方面，8月新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，大部分省区推出了针对家电产品的补贴实施细则，各省级区划以旧换新方案于9月陆续落地。与此同时，家电企业也陆续响应政策号召。空调以旧换新链条打通有利于刺激空调内需潜力，拉动空调内销增长。
　　
　　外销方面，在库存偏低的背景下，8月空调出口量在去年高基数的基础上实现了高增长。8月空调出口552万台，同比增长31.49%。全球高温为出口市场创造了强劲需求，且海外制造业疲软也促使海外市场提升了对中国出口空调的依赖度，国内强大的供应链集成能力、高性价比的制造能力得到凸显。不过海外部分国家的零售市场景气度不高，前期出口大涨的同时，可能带来一定的库存积压。
　　
　　沪铜上方仍将承压
　　
　　宏观面上，美国最新公布的非农就业数据爆表，给正在降息的美联储货币政策带来变数，目前市场对美联储11月降息50个基点的预期大幅降温，甚至已开始交易11月暂停降息的预期。短期美元走强、流动性收紧令铜价有所承压，但国内政策组合拳的出台对铜价有一定支撑作用。
　　
　　基本面上，供给端，全球铜矿面临供需偏紧格局，边际略有宽松迹象。而国内废铜供应趋紧、阳极板加工费下滑则使得冶炼厂被动减产，电解铜产量将承压；需求端，终端需求表现分化，电力投资增速季节性趋缓，新能源汽车行业维持高景气度，空调内销改善库存去化，外销延续高增长态势。10月尚处于铜市消费旺季，但铜价相对偏高对下游消费有一定抑制作用，旺季成色仍有待验证。总体而言，预计沪铜近期将以高位震荡行情为主。主力合约上方压力位79500元/吨，下方支撑位75200元/吨。