铜：9月初以来，伴随着非常规的50bps降息开局，市场对美国经济软着陆的预期得以强化，LME铜价一度反弹至1万美元/吨之上。在宏观条件逐步改善的环境下，铜价重回高位。与上半年的脉冲式上涨行情不同的是，本轮铜价反弹所展现的基本面更加健康，高频数据显示本轮上涨面临的需求负反馈压力更小。预计四季度铜价中枢将维持在9,500-10,000美元/吨。一方面是在美国经济韧性下宽松交易进一步释放的空间可能不够，另一方面，国内货币和财政政策对铜消费的直接拉动相对有限。

铝：国内供应稳定于高位，后续或仍有边际增量。旺季需求有所延续，铝锭延续去库，基本面韧性仍在。关注海内外宏观情绪以及资金风险偏好的变化。冶炼厂成本因氧化铝价格走强而有所提升，产量上由于逐渐临近产能上限而增速放缓。下游整体开工情况稳定，开工率小幅回暖。近期地产方面政策利好频出，整体预期有所提振，终端发力亦将对下游需求起到正向作用。总体来看，沪铝或将处于供给稳定，需求渐暖，消费预期向好的局面。

锌：锌矿端呈现偏紧格局，加工费TC降至低位，不过四季度锌矿供应有改善趋势；冶炼端因原料紧缺和常规检修造成减产，但部分冶炼厂原料库存小幅缓解，且前期检修也陆续复产，精锌产量逐渐回升。终端房地产疲软拖累，目前订单依旧偏弱，开工率相对偏低。下游传统旺季，需求有所回暖但不及预期，市场逢低采购为主，近期库存呈现回升，供需两弱趋势，锌价上行动能减弱。

铅：近期原生铅与再生铅炼厂均有检修结束复产的情况，上周部分地区再生铅冶炼企业因环保因素结束检修以及复产后爬产，开工率持续上升，铅锭供应阶段性增加。下游方面，因汽车消费季节性开启叠加“以旧换新”等政策利好，铅酸蓄电池销售订单转好，电池生产企业开工情绪提振，下游开工有所回升。总的来说，供需双增下，短期铅价或震荡为主。

镍：上周纯镍市场海内外库存延续增长，整体过剩格局延续。印尼镍矿配额批复使得某镍矿商配额达到3200万湿吨，关注后续印尼矿端溢价是否回落使得镍不锈钢产业成本下移，而菲律宾主矿区进入雨季，在新产能再次投放前尚不足以再次冲击矿端成本。旺季逐步结束，但盘面节奏更多跟随整体市场情绪，短期驱动仍关注宏观市场。