进入四季度后氧化铝市场利空预期未能如期兑现，同时海外价格不断攀升，出口窗口扩大也给予国内市场诸多利好。在基本面支撑不断加强下，国庆节后氧化铝期现价格不断攀高。主力已站稳5000元/吨关口，现货报价也向5000元/吨靠拢。而即便是期现价格均已在高位运行市场看涨情绪仍较浓厚，部分业者预期至5500元/吨。在持续高价行情中，下游电解铝用户成本压力不断加重，市场对于未来氧化铝拐点关注度也逐渐提高。尤其2025年在新产能集中落地的情况下，业者对于未来价格走势看法较为谨慎。

从氧化铝规划新建产能来看，因2024年部分项目未能如期落地延期至2025年，故明年新产能较为集中，若均能如期建成投产，2025年氧化铝供应压力较大。

分开来看，除去山东地区400万吨产能置换以外仍有1000万吨产能规划待投。其中广西企业A一段100万吨计划于一季度前期投产，其二段100万吨、河北企业A一段130万吨以及山东企业A 100万吨均计划于一季度中后期投产。二三季度主要以河北企业A二段130万吨为主。四季度共计划新投430万吨，其中广西企业A和河北企业A三段共330万吨计划于10月份投产，山东企业B 100万吨计划于四季度中后期投产。

2025年氧化铝待投新产能（万吨）

新投氧化铝产能全部以使用进口矿为主，矿石方面增量多集中于几内亚，而几内亚中资矿山计划增产体量较大。2024年尽管有各种外部事件影响，但几内亚各中资矿山生产及发运均维持高位水平，即便是雨季期间整体发运量也高于去年同期。增产方面，2024年矿山J官方表示计划增产至1000万吨，截至10月中旬实际发运量已达1500万吨，全年产量有望达到1700万吨，2025年有望继续加大出货量。矿山A在升级矿山及码头设备后，2025年月发运量有望达到600万吨。矿山E也有望完成2024年既定增产目标。除大型头部矿山以外，2025年矿山H、矿山D、矿山I等矿山也有出矿及增产计划。乐观预计2025年几内亚将有3150-3750万吨矿山新投，但根据矿山实际运行情况测算2025年矿石增量或在2500万吨左右。

2025年几内亚矿山规划情况（万吨）

整体来看，2025上半年新投产能相对集中，二季度后新产能运行逐渐稳定或对氧化铝供应产生一定压力。同时下游需求增量相对有限，下半年氧化铝市场压力或逐渐加大，但净出口格局仍将持续。