今年9月中旬以来，氧化铝期价在供给偏紧的的支撑下持续走高，并于10月24日，主力合约最高达到5135元/吨，创下上市以来新高，展望后市，氧化铝期价在供给偏紧短期难以缓解的背景下易涨难跌。
　　
　　美元指数走高 国内稳增长延续
　　
　　美国财政部周一表示，计划在今年第四季度借款5460亿美元，较7月预期低190亿美元。据CME“美联储观察”，美联储到11月降25个基点的概率为94.8%，维持当前利率不变的概率为5.2%。到12月维持当前利率不变的概率为1.3%，累计降息25个基点的概率为27.1%，累计降息50个基点的概率为71.6%。美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，8月份的空缺职位从7月向下修正后的786万个降至744万个。美国9月JOLTs职位空缺数量降至2021年初以来的最低水平，裁员人数有所增加，这与劳动力市场的放缓相一致。美国职位空缺数减少后，交易员加大了对美联储降息的押注，美元指数升至两个半月高位，有色金属多数承压。最近市场关注点在海外，关注海外宏观事件不确定性带来的价格摇摆。
　　
　　国内方面，节后国家出台一系列稳增长措施后，央行又下调LPR利率呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长，央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。短期国内稳增长政策出台和落地仍有期待下，国内宏观情绪持续存利多支撑。
　　
　　原料供应偏紧格局短期难以缓解
　　
　　原料端，海关总署在线査询数据显示，中国9月铝土矿进口量为1155.36万吨，自多年单月高位回落，环比减少25.67%，同比增长15.86%。其中几内亚仍为最大供应国，但是输送量环比骤降近四成至669.26万吨，同比下降0.46%。几内亚雨季影响消退，周度出货量开始回升，后续进口补充将有恢复。另外，近日，一则阿联酋环球铝业公司子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿出口目前已被海关暂停的消息，再度燃爆氧化铝市场。数据统计，2023年几内亚共出口铝土矿12659万吨，其中阿联酋环球铝业出口了1415万吨，占比约11.18%。阿联酋环球铝业铝土矿供应中断，加重了市场对于氧化铝原料铝土矿供应紧缺的担忧，目前几内亚的氧化铝厂GAC铝土矿出口仍被海关暂停，消息称当地河道运输拥挤，存在加收运输费问题，目前仍在协商中。9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.05%，国产铝土矿供应偏紧局面仍存，北方矿山因环保等问题限产尚在延续，仍未有规模性复产出现。
　　
　　氧化铝短期供应增量有限
　　
　　从国内外氧化铝的供需情况来看，海外氧化铝供应情况依旧不容乐观，海外新投及复产项目进度缓慢。近期，氧化铝海外市场成交价格连创新高，接近700美元/吨，进口亏损再度扩大，进口窗口的关闭加剧了国内氧化铝供需偏紧的情况，从国内供应数据来看，2024年9月中国氧化铝产量为731.1万吨，同比增加3.3%，环比终结连增势头出现回落。9月山西和河南地区氧化铝生产仍然受制于矿石偏紧，其他地区冶炼厂也有检修状况出现，产量出现下降。尽管其余地区氧化铝有减产技改计划，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂检修结束恢复正常生产，预计10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。上周内氧化铝开工率下调0.98%至83.8%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。短期矿石依然紧张，氧化铝短期供应增量有限，不过山东新增氧化铝产能和山西晋中待复产产能成为四季度市场供应潜在增量。

　　电解铝运行产能或有所增加
　　
　　中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。但进入金九银十旺季，下游合金化产品产量、需求回升，带动9月铝水比例环比持续回升，使得9月份国内电解铝铸锭量环比下降。进入10月，国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱。　
　　
　　氧化铝库存继续走低
　　
　　全年库存维持在相对低位，早已跌破400万吨的安全水位。截至到上周，国内氧化铝库存报386.3万吨，较年初高点已经下滑近60万吨，整体供需逻辑未发生变化。根据供需预测拐点可能要到12月才会出现。
　　
　　总的来说，目前供给偏紧的基本面拐点仍未显现，不过近期交易所连续干预措施降低了近月合约逼空的风险，但在氧化铝现货价格整体偏强的背景下，交易所的干预只是影响价格的上涨流畅度。未来，氧化铝期货价格仍然看涨，但预计将会根据现货价格逐步上涨，而非出现极端拉涨的情况，关注现货的走势。同时也需关注11月海外宏观风险。