10月份，氧化铝供需阶段性错配的影响继续发酵，氧化铝价格持续强势上涨，导致电解铝成本大幅增加。根据安泰科测算，2024年10月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18164元/吨，环比增加822元/吨或4.7%，环比增速为2021年底以来最高；同比增加1834元/吨或11.2%，同比增速为2022年9月份以来最高。同期，电解铝价格在宏观环境向好、成本增加等背景下同步上涨，价格重心继续上移，原材料采购期内全行业依旧保持2000元/吨以上利润。以10月份沪铝连续合约均价20725元/吨计算，当月平均利润为2561元/吨，环比增加182元/吨或7.7%。安泰科预估10月份中国电解铝产量为373万吨，其中亏损产量占比约2.4%。

数据来源：安泰科

图1 2024年10月中国电解铝成本曲线

主要成本要素价格分析显示，10月份氧化铝价格保持强势，电价缓步增加，阳极价格相对稳定，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步大幅提升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为49.1%、33.0%和10.6%，其中氧化铝占比环比提升2.5个百分点。氧化铝成本上涨了790元/t.Al，占到了本月成本增量的95%以上。

用电成本有所抬升。成本测算期内，煤炭价格环比小幅走高，铝厂自备电价整体有所上移；网电方面，水电资源丰富地区正在进入平水期甚至枯水期，部分省/区网电价格逐步提升，预计11-12月份将会有更明显增加。根据安泰科统计，10月份自备电加权平均价格为0.384元/千瓦时，环比上涨0.002元/千瓦时；网电价格为0.449元/千瓦时，环比增加0.001元/千瓦时。综合自备电和网电，加权平均电价为0.419元/千瓦时，环比上涨0.002元/千瓦时。

数据来源：安泰科

图2 中国电解铝电价走势

氧化铝价格继续大幅上涨。10月份以来，氧化铝需求端保持增长态势，而生产端受矿石供应不足影响导致开工率难以提升，同时采暖季环保限产风险更是进一步强化了供应持续偏紧的预期，氧化铝价格屡创新高，期现同步上涨。10月份主力合约高点达到5135元/吨，11月份合约价格进一步上行，最高达到5477元/吨；现货均价也由9月底的4102元/吨，上涨至10月末的5030元/吨，截至今天（11月11日）已涨至5426元/吨。安泰科测算，10月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为4425元/吨，环比增加450元/吨或11.3%，电解铝生产中的氧化铝成本正在持续快速增加。

阳极价格保持稳定。10月份，预焙阳极市场波动不大，价格持稳运行。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为3928元/吨，与上月基本持平。

尽管10月份经营情况仍然相对乐观，但以当前氧化铝价格5500元/吨计，全国电解铝即期成本已达到20000元/吨左右，若以21300元/吨铝价进行测算，全行业理论亏损比例已达到30%左右；且随着枯水期高电价的来临，12月份成本或继续增加。河南、广西、贵州、辽宁、重庆等省/区铝厂正在面临较大生产压力，其中已有铝厂由于环保、生产经营压力大等因素而宣布检修、停槽或放缓复产计划，成本对于电解铝生产、价格等影响正在逐步扩大。