10月中旬，碳酸锂自纪录低位开始发弹。几经努力之后，终于回升至此前震荡平台75000点上方，昨日更是上触一个月高点。
　　
　　碳酸锂强势反弹背后驱动都有哪些？如何看待近期碳酸锂下游的需求变化？碳酸锂进一步反弹空间有多大？文华财经【机构会诊】板块邀请碳酸锂期货专家为您深入阐述。
　　
　　【机构会诊】：近日碳酸锂强势反弹，背后驱动都有哪些？
　　
　　海通期货投资咨询部新能源组负责人 许青辰：这波反弹是碳酸锂第二次在7万附近开始反弹，和我们前期报告提及的7.56万元/吨现金成本作为90%分位线“的判断是较为吻合的，但和我们所计算的6.296万元/吨附近的成本大底尚有一定距离。若抛开盘面资金因素，我们还是可以观测到7万元整数关口附近有很强的支撑。11日LC主力合约尾盘爆发、快速走强，我们认为不排除出现周期级别行情的可能性。这波上涨背后的驱动一方面是来自于终端需求侧强劲的超预期表现，同时考虑到部分海外矿企发布的Q3财报，因锂价下跌故而对未来产量指引做了下修，一些矿企出售资产以满足资金回笼需求（譬如：Liontown计划将2027年末固态资源产量从300吨/年下调至280吨/年，全年生产SC-6%锂辉石精矿在26-29.5万吨，同时Pilbara计划从今年12月1日期将Ngungaju工厂置于维护状态，将25年锂精矿产量指引下调至70-74万吨），市场普遍认为长期来看矿端增量不及预期，供需缺口有收窄趋势，出现了阶段性的修复和调整；高频变化方面，本土周度产量较为平稳，盐湖淡季产生的结构性影响较小，社会显性库存周度去化效果良好，短期内对锂价形成支撑，协同作用下促进了利多情绪的发酵，引发盘面大涨。
　　
　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏：供应端，尽管短期生产减速不明显，但中期视角下的供应增速已经有所放缓，近期根据矿企发布的三季报来看，矿企对25财年产量/销量已有下调动作或放缓建设动作。需求端，考虑年度冲量或推动锂电池抢装因素影响，11月得以延续旺季状态，据SMM数据显示，正极材料排产上磷酸铁锂环增7.0%，三元环降4.8%，轧差后实际对碳酸锂需求环比增加约4.5%，市场整体采购需求增加，同时据市场消息，终端有一定采购动作，印证需求的同时，带动现货成交。库存端，连续十周实现去化，且目前未见库存拐点。估值角度考虑，前期主力合约跌至最低约6.8万元/吨左右，已经击穿部分一体化成本价格，再度向下空间相对有限。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：从供需角度来看，需求持续超预期，供应修复缓慢，库存仍有1-2万吨去化的空间，累库时点因需求超预期而不断推迟。冶炼厂库存有限，现货市场流通货源偏紧，下游在近月合约超预期接仓单，成为近期碳酸锂强势反弹的背景。
　　
　　【机构会诊】：如何看待近期碳酸锂下游的需求变化？
　　
　　海通期货投资咨询部新能源组负责人 许青辰：时值11月中旬，传统需求旺季效应仍未消退，当下碳酸锂市场供需格局出现阶段性改善，需求侧下游正极材料的排产数据是好于预期的，根据我们9月调研所获得的信息，彼时普遍不到30%的开工率，如今已大部分跃升至70%甚至80%以上，10月新能源汽车产量达143万辆，纯电和插混车型销量均有上涨。值得注意的一点是，11月因抢出口等因素可以看到下游排产状态回暖，但这也同样会加剧淡季需求减弱、后续动力不足的预期，从而看淡远期需求，对远月合约价格形成压制。
　　
　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏：年前利好，明年具有不确定性。一方面，国内新能源汽车本身有一定年底冲量的需求，同时汽车以旧换新政策对市场需求起到了显著提振效果，双因素叠加使得整体车市需求表现较好，而目前政策是否延续未知。另一方面，海外预期的相关政策变化会阻碍一定出口，因此在新的政策落地之前，利好于短期锂电池的出口和抢装。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：传闻海外储能订单拉动磷酸铁锂电池需求大增。12月电池厂和正极厂排产相比11月仅下降2-10%，意味着连续四个月排产保持高位，呈现淡季不淡的特征。头部电池大厂江西生产暂停后下调了客供比例，同时需要补充货源，现货和期货同时采购接货，推高了近期整体价格。不仅如此，去库导致基差走强，利于正套持仓，期现商买近抛远的操作也增加近月合约投机需求。
　　
　　【机构会诊】：碳酸锂进一步反弹空间有多大？您对中期走势有怎样的判断？
　　
　　海通期货投资咨询部新能源组负责人 许青辰：澳矿作为本土碳酸锂的主要进口国，其例次产量指引的调整都会对短期锂价产生显著影响，但考虑到一众头部矿企自身的利益，大规模减产的可能性是微乎其微的，锂价短期冲高所带来的产能结构性外溢也会对锂价继续上行产生抑制，就本土市场而言，短期的博弈焦点不在供给侧，后续还需关注盘面价格大幅上涨后下游的实际承接力度，我们可以看到如今排名靠前的机构空单并未出现减仓行为，综合来看，Q4锂价大幅上涨的可能性依然有限。总体而言，近期基本面是没有显著偏离市场预期的，仓单集中注销问题和旧仓单处理问题仍是主要矛盾之一。碳酸锂期货当下11-12价差未经交割便实现了收敛。回顾历史，11-12价差一度走扩至-4000元/吨，这对于有能力接货的参与者，是一个年化收益近30%的risk-free arbitrage,这一部分套利者是无所谓11合约涨跌的。合约价差未通过现货交割便实现收敛所反应的情况是：空头里能交出仓单的，手头的货已被锁定；同时，我们认为11合约里大量超卖空头这一群体是交不出货的，只能无奈止盈离场。这也是个明确的信号：LC这个品种，空方主力大量超配。我们认为在个人投资者没有大量离场前，难有大行情。考虑到中长期碳酸锂市场供需缺口金管会缩小，但过剩局面较难扭转，2501中短期内在7-8万之间震荡运行概率较大。
　　
　　光大期货有色金属研究总监 展大鹏：在实际需求表现出持续景气的背景下，对价格仍不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，主要从以下几点考虑：第一，短期来看，部分下游通过接仓单实现部分补库，一定程度减少了从市场采购的需求量，下游对于高价货接受程度有限，采买意愿较低，导致整体采购动力下降；第二，期货价格反弹后，产业套保动作或将增加，利润的修复或导致短期供应的增加。
　　
　　从供应来看，出清阶段刚刚启动，通过生产放缓去扭转供需格局仍需时间。从需求来看，正极排产未必能够持续偏强运行，且明年国内刺激政策和海外风险也仍有不确定性。因此中期来看，价格仍或呈现宽幅震荡运行，需要关注于阶段性的供需错配。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：市场对明年悲观预期并没有实质性扭转。以当前的价格，自有矿一体化冶炼厂已有利润，外采锂辉石生产也有利润，刺激冶炼厂套保，提高产量。需求即使排产保持高位，但下游原料水平不低，并且临近年末，缺乏追高囤货的意愿。广期所仓单接近5万吨，将于月末集中注销，总社会库存仍有11万吨，即使库存继续去化1-2万吨，也远未到“逼仓”的程度。我们认为价格动态调整供需，反弹较难超过10月8日的高点。